老虎证券ESOP:卖奶茶卖到财务自由,“奈雪的茶”或将一夜诞生百位千万富翁

  1987年,在台南市旧商圈毫不起眼的四维街上,春水堂茶馆老板刘汉介无意间将台湾小吃粉圆加入到自己调配的奶茶里,并将其称之为“珍珠奶茶”。

  从此这种新型奶茶像深水炸弹一样彻底引爆了茶饮市场,珍珠奶茶这4个字在火遍大江南北的同时,也创造出了“现制茶饮”这一针对年轻群体的茶饮新行业。

  刘汉介怎么也想不到,自己的无心之举将创造出一个千亿市场,根据灼识咨询数据显示,截止2020年中国现制茶饮行业零售消费总额已经达到了666亿元,预计2025年行业零售总额将达到2110亿元。

  水大则鱼大,即将破千亿的奶茶市场当然无法躲开资本的目光,在资本的加持下奶茶行业迎来了一次次消费升级,而奈雪的茶也正是在奶茶经济的大潮下完成了资本奇迹。

  事实上奈雪的茶在资本市场的步伐比我们想象的更快,2021年春节除夕日,奈雪的茶正式向港交所递交IPO申请聆讯资料,这场资本盛宴也是一场造富盛宴,100多位员工将分享估值约11亿元的股权激励,上百位千万富翁将随着“奈雪的茶”上市而诞生。

  锚定高端市场,单店估值达2500万元

  年营收22.92亿元,奈雪的茶交出了自己的成绩单。

  2018年至2019年,奈雪的茶分别实现营业收入总额9.09亿元、22.92亿元,增长幅度高达52.15%,2020年前三季度实现营业收入19.86亿元,同比2020年前三季度增长近25%。

  在营收增长强劲的同时,奈雪的茶亏损规模大幅收窄,2019年其在非国际财报标准下净亏损规模缩至1170万元,同比下降近80%。

  相较于珍珠奶茶30多年的历史来说,2015年才开出第一家店的奈雪的茶算是一个新人,但其从创始阶段就瞄准了高端茶饮市场,开辟了一条与传统奶茶行业所不同的赛道。

  目前中国现制茶饮行业根据平均产品价格,大致可分为低、中、高三个定位,低端茶饮店平均产品价格一般处于10元以下,中端定位处于10元至20元的平均价格区间,而高端定位一般是指单价产品高于20元的茶饮店。

  2020年奈雪的茶现制茶饮产品的平均售价达到了27元,是为数不多的高端现制茶饮品牌之一。

  根据灼识咨询数据显示,奈雪的茶还以27元的平均茶品价格在中国五大高端现制茶饮连锁品牌中高居榜首,奈雪的茶平均每单消费水平高达43元,也同样位列第一。

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中国高端现制茶饮品牌平均产品单价(数据来源于灼识咨询)

  另外奈雪的茶还在中国市场首创了现制茶饮搭配烘焙产品的概念,在茶饮+烘焙产品矩阵的搭配下,奈雪的茶成为了对标星巴克的存在。

  在定位高端与差异化的商业模式之下,奈雪的茶自然也吸引了资本市场的目光,

  2017年7月,奈雪的茶获得天图资本1亿人民币A轮融资。2018年3月,天图资本再投数亿人民币A+轮融资。2020年6月,奈雪的茶获得来自深创投的近亿美元B轮融资。今年1月又获得PAG、云锋基金C轮1亿美元融资。

  在锚定高端并被资本市场青睐的前提下,奈雪的茶开启了大规模的扩张之路。

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奈雪的茶店铺变化数量(数据来源于奈雪的茶招股书)

  2017年末奈雪的茶店铺数量仅有44家,2018年净增111家,2019年净增173家,过去三年平均2.5天就新增一家。

  截止2021年2月5日奈雪的茶店铺总数量已经达到了507家,扩张之下,奈雪的茶在目前中国高端现制茶饮市场的占有率达到了17.7%。

  良性扩张自然会撬动估值,目前奈雪的茶估值已经接近20亿美元(约130亿人民币),平均单店估值约2500万元。

  值得注意的是,奈雪的茶还迎来了盈利方面的里程碑事件,2020年前三季度实现非国际财报准则下的净利润448.4万元,正式实现利润转正,这个转变对于一个正处于快速扩张期的高端现制茶饮品牌来说十分可贵。

  市场扩张仍加速,“奈雪的茶”的边界在哪里?

  130亿的估值对奈雪的茶来说远远不是终点。

  根据灼识咨询数据显示,2020年我国现制茶饮店内的茶饮零售消费总额已经达到了666亿元,预计2025年市场规模还将上涨到2110亿元。

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现制茶饮行业零售消费额数据(数据来源于灼识咨询)

  在未来五年行业预期增长5倍的巨大红利之下,奈雪的茶也自然不会拒绝时代赠予的蛋糕,面对未来其已制定好了自己下一阶段的五年规划。

  据奈雪的茶招股书披露,其计划于2021年、2022年在一线城市、新一线城市每年开设300家至350家新门店,并预期2023年新开设的门店数量不少于2022年,由此可以预期奈雪的茶2023年末门店总数将处于1400家至1500家之间。

  鉴于目前奈雪的茶每年不到200家新增门店的增长速度,未来数年其扩张速度将更加激进。

  在行业红利之外,奈雪的茶的在三四线城市的下沉潜力也十分可观。

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奈雪的茶单店经营数据(来源于奈雪的茶招股书)

  根据单店经营数据显示,2018年至2019年奈雪的茶在二线城市以下市场的单店销售额、单店订单量、单个订单价格都稳居榜首,其中2020年前三季度二线及以下城市的门店单日销售额为3.07万元,为一线城市平均单日销售额的1.5倍。

  下沉市场里强劲的单店财务表现预示着三四线城市还有着广阔的市场空间等待着奈雪的茶去充分挖掘。

  值得注意的是,奈雪的茶在2021年、2022年计划新开的门店均布局于一线及新一线城市,广阔的三四线城市对奈雪的茶来说犹如一片潜力无穷的处女地。

  另外目前现制茶饮行业的市场出清以及日渐提高的市场集中性也是高端茶饮品牌争夺行业领先度的催化剂。

  新冠疫情以来,茶饮行业的出清速度明显加速,根据咖门发布的茶饮疫期生存报告,疫情期间有超9成门店停业,其中65.56%门店全部停业,25.38%门店仅剩几家店坚持营业,全部在营业的仅有9.06%门店。

  但随着疫情缓解后行业的持续恢复,奈雪的茶凭借着强品牌力,在行业复苏以及市场出清的双重利好之下,率先抢占着行业复苏的市场高地,据安信证券研报信息显示,随着行业集中度的提高,以奈雪的茶和喜茶为主体的高端茶饮行业双寡头格局已经出现。

  在一切皆可市场下沉的当下,在市场出清以及行业红利加持下的奈雪的茶会把自身的边界扩张到哪里呢?可能只有时间才能给出答案。

  11亿估值股权激励,上百位千万级富翁即将诞生

  在市场红利与自身扩张的充分作用下,奈雪的茶在收获百亿估值的同时也是一场造富盛宴。

  根据招股书披露,奈雪的茶董事会于2020年5月通过了一项股权激励决议,计划将不超过1.26亿股的股份授给118名员工作为股权激励,相当于当时奈雪的茶发行在外股本总额的9.5%。

  由于奈雪的茶为赴港上市企业,其股权结构遵循着红筹架构的模式,其上市主体设立在开曼群岛,股权激励通过员工境外持股平台Forth Wisdom Limited来实现。

  另外股权激励计划中还提到,该项激励的有效期为2020年5月5日之后的10年内,行价权不得低于股份面值,在股份上市之后授出的股份激励行权价不低于授出当日的收市价。

  对于1.26亿股的被激励股份,奈雪的茶均等分为5份授出,每份为20%,每20%股份的锁定期在股份授出后的1周年到6周年不等,在锁定期之后被激励员工才可正常行权。

  而1.26亿股是什么概念?

  截止到发稿当日,1.26亿股股份占据目前奈雪的茶发行在外股本总额的8.66%,按照目前奈雪的茶大约130亿元人民的估值来计算,股权激励股份的价值总额高达11.258亿元。

  11个亿分给118个人,平均下来每人被激励的股份价值已经高达932万元,这还未考虑到未来几年奈雪的茶的估值增幅。

  目前奈雪的茶已授出共计3445.35万股的股份,大部分行权价格为0.81港元/股,已授出股份的目前估值总额也已经达到了8957.91万元。

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奈雪的茶股权激励已行权部分明细(数据来自于招股书)

  奈雪的茶作为现制茶饮第一家冲击上市的企业,在创造出百亿估值以及上百位千万级富翁的同时,也给了资本市场充足的畅想空间,我们也有理由相信在行业红利持续扩张的未来,奶茶经济会孕育出更多的“奈雪的茶”,更多的资本奇迹还等着我们去见证。

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